鋼材需求有超預期可能 但庫存壓力高懸

進入到11月，全品種鋼材社會庫存周去化規(guī)模最高接近100萬噸。尤其是建材庫存去化流暢帶動市場樂觀情緒，導致現(xiàn)貨價格漲幅高于期貨，基差不斷擴大，螺紋鋼主力合約基差最高達300元/噸。隨后在1111月末庫存表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱之后，基差開始收縮。進入12月份，鋼材旺季結(jié)束，下游需求將放緩。隨之而來的冬儲預計在高庫存的環(huán)境下規(guī)模有限。12月現(xiàn)貨市場利好因素缺乏。

從終端需求來看，國內(nèi)生產(chǎn)和消費超預期修復，且建筑活動較預期穩(wěn)定，對鋼價有支撐。預計12月鋼價偏弱震蕩。

后市展望

當前國內(nèi)鋼鐵市場供需兩旺。10月鋼材生產(chǎn)和需求均超市場預期。11月份，庫存大幅下滑，市場樂觀情緒上升，鋼價大漲。進入12月，鋼材市場淡季，預計庫存表現(xiàn)轉(zhuǎn)差，但基建和房地產(chǎn)活動仍能維持穩(wěn)定，且制造業(yè)預期樂觀，預計需求整體下行空間有限，鋼價或震蕩偏弱。

一、行情回顧

11月份前半月，鋼材社會庫存繼續(xù)加速去化，現(xiàn)貨堅挺，基差走強。盡管終端需求增速預期放緩，但在活躍的現(xiàn)貨成交之下，螺紋鋼和熱卷仍持續(xù)上漲。11月末，因北方天氣降溫，鋼材需求放緩，漲勢受阻。截止11月末，螺紋鋼主力合約收于3，924.00元/噸，當月漲5.99%。

二、基本面分析

（一）供需兩旺

今年前10月粗鋼累計生產(chǎn)87393.30萬噸，同比增5.5%，增速較前值升1個百分點；前10月生鐵累計生產(chǎn)74169.90萬噸，同比增4.3%，增速較前值升0.7個百分點；前10月鋼材累計生產(chǎn)108328.10萬噸，同比增6.5%，增速較前值升0.9個百分點，10月鋼鐵生產(chǎn)繼續(xù)放量。11月上旬，重點鋼鐵企業(yè)日均旬度產(chǎn)量為214.61萬噸，同比增8.0%，較上月同期降1.1%。今年國內(nèi)生產(chǎn)和消費都不差，鋼材需求影響有限，供應(yīng)也隨之走高。

11月，受環(huán)保限產(chǎn)影響，高爐和電爐開工率整體低于上月水平。11月平均高爐開工率為67.27%（10月平均為68.30%）；平均電爐開工率為66.67%（10月平均為67.31%）。截止11月底，全國高爐開工率67.27%，電爐開

（二）現(xiàn)貨市場進入淡季

11月現(xiàn)貨市場主要鋼材品種價格漲幅擴大。11月末，中厚板為4351元/噸，漲69元/噸，漲幅1.61%；熱軋板為4169元/噸，上漲167元/噸，漲幅4.17%；冷軋板5200元/噸，上漲340元/噸，漲幅7.00%。螺紋鋼為3860元/噸，上漲264元/噸，漲幅6.84%。線材為4486元/噸，上漲301元/噸，漲幅7.19%。

具體到螺紋鋼價格，11月末，螺紋鋼HRB400材質(zhì)20mm現(xiàn)貨北京均價3850.00元/噸，環(huán)比漲90.00元/噸；上海均價4130.00元/噸，環(huán)比漲310.00元/噸；廣州均價4400.00元/噸，環(huán)比漲290.00元/噸。

五大鋼材品種社會庫存995.47萬噸，較去年同期高出31%；螺紋鋼社會庫存450.43萬噸，較去年同期高出56%。10月下旬開始，現(xiàn)貨市場迎來一輪庫存大幅去化的過程。進入到11月，全品種鋼材社會庫存周去化規(guī)模最高接近100萬噸。尤其是建材庫存去化流暢帶動市場樂觀情緒，導致現(xiàn)貨價格漲幅高于期貨，基差不斷擴大，螺紋鋼主力合約基差最高達300元/噸。隨后在1111月末庫存表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱之后，基差開始收縮。

雖然從現(xiàn)貨表現(xiàn)看，建材偏強。但是從期貨盤面走勢上，熱卷漲勢較螺紋更加流暢。足以見得代表建材需求的房地產(chǎn)和基建領(lǐng)域未來預期弱于制造業(yè)領(lǐng)域。

進入12月份，鋼材旺季結(jié)束，下游需求將放緩。隨之而來的冬儲預計在高庫存的環(huán)境下規(guī)模有限。12月現(xiàn)貨市場利好因素缺乏。

（三）需求或超預期

10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)宏觀繼續(xù)擴張。10月工業(yè)增加值當月同比6.90%，高于預期6.50%；10月固定資產(chǎn)投資累計同比1.80%，高于預期1.60%和前值0.80%；10月制造業(yè)投資累計同比為-5.30%，較前值上行1.20個百分點。

10月數(shù)據(jù)的走高反映實質(zhì)需求的強勁。10月出口金額當月同比為11.40%，創(chuàng)2019年4月以來新高。海外部分國家疫情嚴重導致訂單轉(zhuǎn)移，國內(nèi)出口持續(xù)超預期。往后看，美國11月Markit制造業(yè)PMI初值錄得56.7，大幅高于預期，11月企業(yè)活動增速創(chuàng)逾五年來最快。海外需求韌性較強，預計出口將保持樂觀。10月社會消費品零售總額當月同比4.30%，不及預期4.90%。但國內(nèi)政策對消費支持力度較大。社會消費占比較大的汽車類，目前從中央到地方均發(fā)布相關(guān)措施來促進消費。而石油類消費預計隨著油價的上升也會走高。疊加當前國內(nèi)消費信心改善，預計消費仍將走高。此外，10月工業(yè)企業(yè)利潤當月同比達28.2%，較前值大幅高，企業(yè)利潤改善也有助于生產(chǎn)端擴張。制造業(yè)后期預期樂觀，熱卷需求持續(xù)利好。

建材需求，基建和房地產(chǎn)方面雖前景悲觀，但短期或仍有支撐。10月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）完成額累計同比為0.70%，較前值上行0.50個百分點；10月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資完成額累計同比為3.01%，較前值上行0.59個百分點，已經(jīng)修復至去年同期的水平。自今年7月國內(nèi)經(jīng)濟修復以來，基建投資就開始走弱。但10月數(shù)據(jù)顯示短期內(nèi)基建托底仍未退坡。