鋼材需求有超預期可能 但庫存壓力高懸

進入到11月，全品種鋼材社會庫存周去化規模最高接近100萬噸。尤其是建材庫存去化流暢帶動市場樂觀情緒，導致現貨價格漲幅高于期貨，基差不斷擴大，螺紋鋼主力合約基差最高達300元/噸。隨后在1111月末庫存表現轉弱之后，基差開始收縮。進入12月份，鋼材旺季結束，下游需求將放緩。隨之而來的冬儲預計在高庫存的環境下規模有限。12月現貨市場利好因素缺乏。

從終端需求來看，國內生產和消費超預期修復，且建筑活動較預期穩定，對鋼價有支撐。預計12月鋼價偏弱震蕩。

后市展望

當前國內鋼鐵市場供需兩旺。10月鋼材生產和需求均超市場預期。11月份，庫存大幅下滑，市場樂觀情緒上升，鋼價大漲。進入12月，鋼材市場淡季，預計庫存表現轉差，但基建和房地產活動仍能維持穩定，且制造業預期樂觀，預計需求整體下行空間有限，鋼價或震蕩偏弱。

一、行情回顧

11月份前半月，鋼材社會庫存繼續加速去化，現貨堅挺，基差走強。盡管終端需求增速預期放緩，但在活躍的現貨成交之下，螺紋鋼和熱卷仍持續上漲。11月末，因北方天氣降溫，鋼材需求放緩，漲勢受阻。截止11月末，螺紋鋼主力合約收于3，924.00元/噸，當月漲5.99%。

二、基本面分析

（一）供需兩旺

今年前10月粗鋼累計生產87393.30萬噸，同比增5.5%，增速較前值升1個百分點；前10月生鐵累計生產74169.90萬噸，同比增4.3%，增速較前值升0.7個百分點；前10月鋼材累計生產108328.10萬噸，同比增6.5%，增速較前值升0.9個百分點，10月鋼鐵生產繼續放量。11月上旬，重點鋼鐵企業日均旬度產量為214.61萬噸，同比增8.0%，較上月同期降1.1%。今年國內生產和消費都不差，鋼材需求影響有限，供應也隨之走高。

11月，受環保限產影響，高爐和電爐開工率整體低于上月水平。11月平均高爐開工率為67.27%（10月平均為68.30%）；平均電爐開工率為66.67%（10月平均為67.31%）。截止11月底，全國高爐開工率67.27%，電爐開

（二）現貨市場進入淡季

11月現貨市場主要鋼材品種價格漲幅擴大。11月末，中厚板為4351元/噸，漲69元/噸，漲幅1.61%；熱軋板為4169元/噸，上漲167元/噸，漲幅4.17%；冷軋板5200元/噸，上漲340元/噸，漲幅7.00%。螺紋鋼為3860元/噸，上漲264元/噸，漲幅6.84%。線材為4486元/噸，上漲301元/噸，漲幅7.19%。

具體到螺紋鋼價格，11月末，螺紋鋼HRB400材質20mm現貨北京均價3850.00元/噸，環比漲90.00元/噸；上海均價4130.00元/噸，環比漲310.00元/噸；廣州均價4400.00元/噸，環比漲290.00元/噸。

五大鋼材品種社會庫存995.47萬噸，較去年同期高出31%；螺紋鋼社會庫存450.43萬噸，較去年同期高出56%。10月下旬開始，現貨市場迎來一輪庫存大幅去化的過程。進入到11月，全品種鋼材社會庫存周去化規模最高接近100萬噸。尤其是建材庫存去化流暢帶動市場樂觀情緒，導致現貨價格漲幅高于期貨，基差不斷擴大，螺紋鋼主力合約基差最高達300元/噸。隨后在1111月末庫存表現轉弱之后，基差開始收縮。

雖然從現貨表現看，建材偏強。但是從期貨盤面走勢上，熱卷漲勢較螺紋更加流暢。足以見得代表建材需求的房地產和基建領域未來預期弱于制造業領域。

進入12月份，鋼材旺季結束，下游需求將放緩。隨之而來的冬儲預計在高庫存的環境下規模有限。12月現貨市場利好因素缺乏。

（三）需求或超預期

10月經濟數據顯示國內宏觀繼續擴張。10月工業增加值當月同比6.90%，高于預期6.50%；10月固定資產投資累計同比1.80%，高于預期1.60%和前值0.80%；10月制造業投資累計同比為-5.30%，較前值上行1.20個百分點。

10月數據的走高反映實質需求的強勁。10月出口金額當月同比為11.40%，創2019年4月以來新高。海外部分國家疫情嚴重導致訂單轉移，國內出口持續超預期。往后看，美國11月Markit制造業PMI初值錄得56.7，大幅高于預期，11月企業活動增速創逾五年來最快。海外需求韌性較強，預計出口將保持樂觀。10月社會消費品零售總額當月同比4.30%，不及預期4.90%。但國內政策對消費支持力度較大。社會消費占比較大的汽車類，目前從中央到地方均發布相關措施來促進消費。而石油類消費預計隨著油價的上升也會走高。疊加當前國內消費信心改善，預計消費仍將走高。此外，10月工業企業利潤當月同比達28.2%，較前值大幅高，企業利潤改善也有助于生產端擴張。制造業后期預期樂觀，熱卷需求持續利好。

建材需求，基建和房地產方面雖前景悲觀，但短期或仍有支撐。10月基礎設施建設投資（不含電力）完成額累計同比為0.70%，較前值上行0.50個百分點；10月基礎設施建設投資完成額累計同比為3.01%，較前值上行0.59個百分點，已經修復至去年同期的水平。自今年7月國內經濟修復以來，基建投資就開始走弱。但10月數據顯示短期內基建托底仍未退坡。